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       下游需求旺盛，R22旺季價(jià)格上漲：今年以來(lái)，空調(diào)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)15%，帶動(dòng)對(duì)制冷劑旺盛需求，經(jīng)歷了2013年的去庫(kù)存后，R22價(jià)格出現(xiàn)較為明顯的一輪上漲，漲幅超過(guò)30%，目前主流廠家的出廠報(bào)價(jià)在13000元-14000元。龍頭企業(yè)目前均實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，庫(kù)存水平較低，且拿貨周期變長(zhǎng)、拿貨困難現(xiàn)象已開(kāi)始出現(xiàn)。

　　R22產(chǎn)能停止審批多年，未來(lái)產(chǎn)能的稀缺性將逐步體現(xiàn)：從2009年開(kāi)始，國(guó)家環(huán)保部就已經(jīng)停止審批R22的新建產(chǎn)能。最近三年，R22的總產(chǎn)能一直維持在70萬(wàn)噸左右，未有增長(zhǎng)。R22作為氟化工承上啟下的重要節(jié)點(diǎn)，下游直接對(duì)應(yīng)著R410a、PTFE、FEP等氟化工產(chǎn)品，整體而言，仍然保持15%以上的較快增速。因此產(chǎn)能制約下，R22的供求關(guān)系將不斷改善，而R22的產(chǎn)能稀缺性也將逐步體現(xiàn)。

　　R22制冷劑生產(chǎn)配額將不斷縮減：根據(jù)蒙特利爾議定書(shū)和中國(guó)政府的承諾，自2015年起中國(guó)將逐步削減HCFCs的使用量，其中2015年使用量將在2013-2014年基礎(chǔ)上削減10%，至2020年削減35%，最終僅允許保留2.5%留作維修用途。未來(lái)若干長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)，以R22為代表的HCFCs的供給將不斷收縮，

　　維修需求平穩(wěn)增長(zhǎng)，R22未來(lái)可能出現(xiàn)供應(yīng)缺口：中國(guó)目前空調(diào)保有量5億臺(tái)，一般新空調(diào)5年之內(nèi)不需要加氟，老空調(diào)的加氟周期2-3年。目前國(guó)內(nèi)維修用途的R22需求量在13-14萬(wàn)噸，新空調(diào)對(duì)R22的需求量6萬(wàn)噸左右，另外出口需求10萬(wàn)噸以上。目前30萬(wàn)噸的總配額安排剛好能夠滿足需求。隨著空調(diào)保有量的增加和空調(diào)的老化，維修需求將平穩(wěn)增長(zhǎng)，而在目前嚴(yán)格的配額制下，R22的產(chǎn)量會(huì)逐步減少，供求關(guān)系會(huì)向有利于生產(chǎn)企業(yè)的一方傾斜，進(jìn)而有望帶來(lái)R22價(jià)格的上漲。

　　投資建議

　　關(guān)注東岳集團(tuán)、巨化股份、三愛(ài)富：目前上市的三家氟化工企業(yè)東岳集團(tuán)、巨化股份、三愛(ài)富，R22產(chǎn)能分別為20萬(wàn)噸、10萬(wàn)噸和4.5萬(wàn)噸。以噸市值的指標(biāo)看，每一億元市值對(duì)應(yīng)的R22產(chǎn)能分別為0.35萬(wàn)噸、0.10萬(wàn)噸和0.08萬(wàn)噸，東岳集團(tuán)的彈性最大，重點(diǎn)關(guān)注。