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4季度收儲(chǔ)未兌現(xiàn),稀土價(jià)格進(jìn)入底部區(qū)域
2013年3季度,隨著南方部分地區(qū)稀土整治活動(dòng)的開展以及對(duì)于國家收儲(chǔ)的預(yù)期影響,部分稀土產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)了明顯反彈。在4季度稀土收儲(chǔ)預(yù)期未兌現(xiàn)以及淡季因素的背景下,稀土價(jià)格在4季度重新陷入低迷,基本回吐了3季度以來的大部分漲幅。
WTO敗訴或倒逼稀土行業(yè)整合提速
2013年10月,由于WTO初步裁定我國現(xiàn)有的稀土出口配額政策、稀土出口關(guān)稅等限制政策違規(guī),意味著現(xiàn)有的稀土出口管制可能就此終結(jié)。因此,中國迫切面臨著采取市場化手段來替代原有出口配額、關(guān)稅等行政化色彩較濃的手段以控制稀土資源的壓力。今年1月份工信部會(huì)議確立“1+5”稀土集團(tuán)格局,我們預(yù)計(jì)未來稀土行業(yè)的整合進(jìn)程可能加速,同時(shí)亦有可能出臺(tái)收儲(chǔ)等行業(yè)政策以應(yīng)對(duì)WTO敗訴對(duì)于行業(yè)帶來的負(fù)面影響。
預(yù)計(jì)春節(jié)后稀土價(jià)格有望回升
我們預(yù)計(jì)隨著春節(jié)后下游需求的逐步恢復(fù),稀土價(jià)格有望重新企穩(wěn)回升。如果國家在2014年上半年進(jìn)行稀土收儲(chǔ),亦有望部分修復(fù)稀土供需關(guān)系,對(duì)價(jià)格形成提振。我們樂觀預(yù)計(jì)稀土價(jià)格有望在目前基礎(chǔ)上上行15%左右。
估值與評(píng)級(jí):提升中科三環(huán)至“買入”,包鋼稀土維持“中性”
我們基于瑞銀VCAM工具分別對(duì)兩家公司進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)絕對(duì)估值法估值,中科三環(huán)/包鋼稀土分別在WACC為9.5%/9.4%的假設(shè)下,得到目標(biāo)價(jià)14.8/22.9元,我們上調(diào)中科三環(huán)至“買入”,維持包鋼稀土“中性”評(píng)級(jí)。
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